摘要：近年来，开放式股票型基金已经成为机构投资者的重要关注点，在中国资本市场上发挥着不可替代的作用。对于开放式股票型基金的绩效评价成为众所周知的重要课题。本文首先从理论角度介绍了国内关于基金绩效评价的研究，其次借助风险调整的收益评估理论，选取10只股票型基金为样本，对基金的承担风险能力和收益状况进行了分析。
关键词：基金市场价值;开放式股票型基金;风险调整收益评价
一、引言
在当今的世界金融市场上，证券投资基金是一种大众化的证券投资工具，它通过发行受益凭证，集中投资者手中的闲散资金，组建成“基金”的形式，同时委托具有专业知识和经验的投资专家进行经营和操作，再把投资所得收益按发行数量平均分配给投资者。
在最新一年里，开放式基金业的发展情况可圈可点。2015年以来股票市场火热，新股被认为是收益良好且风险低的投资品种，备受青睐，基金公司大量发行如0- 95%灵活混合型基金等股票配珞下限较低的品种。截至2015年6月30日，主动股票开放型基金加权股票仓位约92.76%，较上季度提升4.58个百分点。从各类型基金管理规模情况来看，开放式基金中，股票型基金规模增幅84.22%，位居第二。这也让投资者对开放式股票型基金重拾信心，也证明我国开放式股票型基金具有投资价值。
二、风险调整的收益评估理论主要内容
风险调整的收益评估理论认为，简单地计算资产组合在某一投资期的收益率或是整个投资期的平均年度收益率并不能准确地衡量该组合的绩效，因为对于获得相同收益率的两个资产组合实际承担的风险可能相差很大。因此，应该针对资产组合所面临的风险不同而对收益率进行风险调整。正是在寻求更为精确的风险调整的基础上，经风险调整的收益评估理论给出经不同风险调整的一系列收益评估指标，包括夏普比率、特雷纳比率、詹森测度、信息比率等。
三、实证分析
(一)平均收益率
本文以开放式股票型基金为研究对象，选取10只股票型基金为样本，所取数据全部为复权净值，计算区间为2013.1.4~2014.12.31，1年的104个周数据，选取调整为周收益率的一年期银行定期存款利率为无风险利率，以沪深300指数作为市场基准指数：
从2013年1月到2014年12月这一区间内，若是单单从周平均收益率来看，嘉实基本面50拥有最高的收益率，在此期间的基金表现较好，其次是中银沪深300等权重和工银瑞信深证红利的周平均收益率都在0.6%左右，而表现相对较差的则是华夏中小板ETF。而市场指数组合的周对数平均收益率0;6%。如果不考虑风险的因素，仅仅是以收益率指标为评价标准，那么工银瑞信深证红利ETF、中银沪深300等权重和嘉实基本面50三只基金业绩优于市场指数组合，其他剩余基金均落后于市场指数组合。
从标准差角度的分析可以看出各个基金在这一年期间的标准差差别不大，方差值相对较高的是中银沪深300等权重，这意味着也就是说它在“最坏”的情形下的损失较高。此外，各个基金的B系数都在0.8-1之间，表明这10只基金与市场指数的相关性比较高。
(二)经风险调整的收益指标评估
1、夏普指数分析：基金的夏普测度值越大，说明基金的业绩越好;如果基金的夏普测度值超过市场指数的夏普测度值，则说明基金的业绩超过市场收益率。在选取的10只股票型基金中，有南方深成ETF、中银瑞信深证红利ETF、嘉实基本面50超过了市场指数的夏普测度值，说明该三个基金业绩较好。
2、特雷诺测度分析：特雷诺测度数值越大，表明基金承担的每单位市场风险收益率越高，基金业绩越好。如果基金的特雷诺测度值超过市场组合的特雷诺测度，则说明基金的业绩超过市场收益率。工银瑞信深证红利ETF、万家中证红利、国投瑞银中证下游、中银沪深300、华安深证300、嘉实基本面50均超过市场组合特雷诺测度，其中嘉实基本面50最高。
3、詹森测度：若a显著大于0，说明基金的实际收益率高于预计收益率，业绩比市场预期要好。工银瑞信深证红利、国投瑞银、嘉实基本面50的'a大于O，其中嘉实基本面50最高。
4、信息比率：越高表明投资管理人在增加资产组合超额收益的同时使得资产组合的非系统风险增加比例较低，投资管理人的水平越高。信息比率比较高的仍然是工银瑞信深证红利和嘉实基本面50。
四、结论与展望
综合分析可知，各个指标所得出的绩效结果排序相对稳定。如果不考虑风险的因素，仅仅是以收益率指标为评价标准，那么工银瑞信深证红利ETF、中银沪深300等权重和嘉实基本面50三只基金业绩优于市场指数组合，其他剩余基金均落后于市场指数组合。经过风险调整后，上述基金的业绩除了鹏华中证500和华夏中小板ETF之外都优于市场指数组合，即在给定的风险水平下，基金的收益率高于市场基准组合的收益率。但这却与夏普、詹森等人对美国投资基金业绩研究的结论是相反的。国外的研究表明，同等风险水平下，证券投资基金的收益率不会超过市场组合的收益率，这在某种程度上支持了其证券市场有效性的假设。同样，我国证券投资基金的业绩能够优于市场，则在一定程度上反映了我国证券市场的效率还不够高，发展还不够成熟。
参考文献：
[1]靳永飞，郑侠.我国股票型开放式基金绩效评估的实证研究cjl.北方经贸.2015
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[3]庞丽艳，李文凯，黄娜，开放式基金绩效评价研究[J].经济纵横.2015
